银行资产管理表信用不够 表外非标没地方找

虽然目前非标展业面临诸多压力，但非标资产仍是我行资产管理及未来理财子公司的压舱石，非标业务未来不会消亡。但盈利模式将从“资产驱动的流动性管理”向“基金驱动的财富管理”转变。今年面对强监管和流动性宽松的双重压力，不少银行陷入了“表内信用不足，表外不规范无处找”的窘境。上半年，在非标展业，企业客户融资目的主要用于偿还存量融资，融资规模积极缩减已成定局。不过，虽然目前非标展业面临诸多压力，但非标资产仍是该行资产管理及未来理财子公司的压舱石，非标业务未来不会消亡。但非标盈利模式将由原来的“资产驱动的流动性管理”转变为“基金驱动的财富管理”。

一、现状和困难。

2017年至2019年，银行资产管理非标业务经历了一波“牛熊转型”。业内人士点评：2017年，“天天在外面看各种项目”；2018年“一年用了半年，上半年足足大半年，下半年在等机会搬家”；2019年，“比2018年更难过。半年后，不到三分之一的任务完成了，我经常失眠”。

2019年，非标业务不仅面临着资产短缺的困境，还面临着——至2020年过渡期的结束。这背后既有流动性持续宽松、社会融资规模下降，也有政策约束下的非标功能缺失，以及期限匹配、净值化、私募化转型下销售的巨大困难。在上述情况下，我们必须找到新的出路。

银行资产管理一般将非标业务分为传统非标(房地产、平台等)。)基于单一信用主体的融资业务、资本市场业务和ABS投资业务。

新的财务管理规定加强了非标业务的额度和集中度管理。智信研究院认为，部分大型国有银行、股份制银行希望在非标额度允许的情况下，保持现有非标规模，而部分银行老产品、大额度资产已到期，2019年仍有非标新规模任务繁重。然而，截至今年6月，这些任务尚未令人满意地完成。

目前，非标商展难的主要原因有：

(1)流动性持续宽松，社会融资需求下降，资产竞争加剧，导致高息非标资产短缺。

(2)新金融法规下非标产品的功能缺失。

非标产品生命力下降的原因主要有以下几点：

首先，新的金融法规要求非标准投资在条款上不能不匹配。但非标资产期限一般较长，在负债端发行长期理财产品难度较大。因此，这一要求极大地限制了非标资产的配置，削弱了非标产品的长期融资功能，非标产品的期限往往更短，甚至变得与当期贷款没有区别。

二是不能多层嵌套，导致银行擅长的复杂结构化融资模式失败。

三是银行非标准化债权投资按照自营贷款管理流程进行投资前尽职调查、投资后风险审查和风险管理，纳入统一授信，限制了非标准化融资的灵活性。当表外资金成本不占优势时，非标产品对客户的吸引力降低。目前，影响银行资产管理非标业务发展的一个重要因素是对非标业务缺乏审批权限。目前，非标准fi

目前，银行资产管理在开展非标业务时，主要为房地产、城市投资和国有企业提供融资。部分银行资本市场业务表现突出；不过，他们对于剔除黄金资产犹豫不决，但也有少数股份制银行和城市商业银行因为资产短缺而不得不接受此类资产。但最终资产的偏好不仅与银行的风险控制理念有关，还与银行的资产募集能力密切相关。

在非标产品活力下降的情况下，部分银行的资产管理重心转向ABS投资，认为ABS的功能性可以在一定程度上替代非标产品，帮助客户解决上市问题，降低企业资产负债率。

1.房地产项目——风险控制严格，难以销售。

目前银行管理房地产企业融资时，重点选择融资主体和头部城市的项目，很多银行管理的客户都在前30名。同时，他们只能以“432”资质进行房地产开发贷款，表外资金成本不占优势，所以现在非标业务的增量空间有限。

同时，银行理财在做非标房地产融资时，债务端和资产端很难匹配。房地产企业的融资期限大多在2年以上，但在非标产品销售端，2年以上的理财产品很难募集到资金。而且房企融资金额比较大，动辄30亿元。如果是私募匹配期的净值型产品，

还要受到200人投资者人数的限制，又大大增加了销售的难度。某家股份制银行资管部反馈，一单20亿的地产非标融资，多次动员零售的力量，也只能解决2/3的资金，剩余资金幸亏有对公销售帮忙解决。有的零售能力较弱的银行，已经存在资金募集不到位而放弃项目的情况。

2、城投类项目——被销售端倒逼

在销售端的倒逼下部分股份制银行和城商行转向能够接受短期融资的城投类资产。他们会对融资主体设定一些限制：根据区域经济发展以及主体信用评级等指标将城投业务主体分类，并且倾向于经济较发达区域以及主体信用在AA以上的平台。

但即使设置了种种严格的主体筛选标准，城投业务也难免涉及地方政府的隐形债务问题，导致银行内部审核时常常遭遇合规性问题。对此，项目落地过程中监管项目用款路径、确保贷款投放以及资金使用合规性等措施十分必要，银行需要更加优化操作细则。

3、消金类项目——融资主体难过银行内部信用评级

面对消金类资产，多数国有大行和股份制银行还处于观望阶段。一是因为消金类资产过于分散和复杂，做起来非常麻烦，二是因为传统非标的风控手段与消金类业务不匹配，很难给风险定性，也很难定量，消金资产的融资主体较难过银行的信用评级。

但由于对公资产的供应量确实有限，也有个别股份制银行和城商行资管部表示行内在积极探讨此类资产投资的相关风控标准，在资产足够分散切安全垫足够厚的情况，其愿意为头部消金企业融资。如果是项目类的资产，要穿透底层审查。但尴尬的是，目前头部消金企业普遍不再接受结构化融资，不愿意提供劣后保障。

4、资本市场类项目——未来存在一定机会

过去体量最大的非标业务类型——基于单一信用主体的非标融资受影响最大，但是跟资本市场相关的偏债性的投资仍有不少业务机会。已有国有大行把握去年年底的一波机会，做了平层定增投资、可交可转等含权债的投资。

有银行理财的相关负责人表示，未来资本市场业务可能会在理财子公司成立后更加活跃。目前受非标比照贷款管理的影响，原来的结构化融资模式中，银行理财资金用途在穿透审查中会经常触及违规问题，使得结构化融资业务受到影响。如果银行理财独立后，如果“比照贷款管理”者紧箍咒被拿掉，围绕资本市场可能会有更广的业务机会。

5、未来ABS可一定程度替代非标

资管新规后，短期限理财产品通过资金池投资长久期非标的路被堵死，理财投资非标难度加大，但期限匹配、消除多层嵌套等规则并不适用于标准化的ABS产品。再加上理财新规明确银行间市场发行的资产支持证券(包括ABN)属于理财产品投资范围，ABS等产品成为替代非标投资的备选之一。

真正有生命力的产品是要服务于客户特殊化而非同质化的产品，而ABS则是目前市场上能够满足客户需求的重要产品配置。以往非标业务受宠，在于其灵活性；而ABS产品也具有解决客户特别需求的特性：比如通过设计，ABS产品可以满足做成股权项目或者满足客户要资金出表及降杠杆等多种需求，具备较大的操作空间；另外，对于企业而言，当前融资环境偏紧，其亦可通过发行ABS让渡存量债权或收益权资产，得以将存量资产变现，获得原有的信贷和债券融资之外的融资渠道。种种情况都使得ABS产生了功能性替代部分非标业务的特征和可能性。

除了监管利好以外，最重要的是：

但是今年以来，公募ABS融资利率大幅下滑，已经超过资金成本较低的国有大行的接受范围。部分股份制银行的资管部不得不参与次级投资，并准备在私募ABS的投资上寻找机会。此外，在标准化资产形成过程中还有很多业务机会，比如Pre-ABS，在企业下一笔ABS尚未成熟之前，也需要非标资金作为补充衔接，银行理财完全可以将非标和标准化融资形成联动。

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